解构现代银行体系 ：《影子银行与传统金融中介的四大支柱》导读

　　*导读两位作者均为《比较》特约研究员。

　　长期以来，主流宏观经济学对经济稳定的理解相对简单，认为（1）经济增长围绕着趋势发生波动，前者由人口结构和生产率等因素决定，后者则由来自供给和需求的冲击导致；（2）通过货币政策可以平抑波动，保证经济稳定，包括增长率回归趋势水平，以及稳定而低水平的通胀率，进而实现社会福利的最大化。简而言之，就是通过旨在稳定物价的货币政策，足以实现经济稳定。但是这一分析框架没有考虑经济稳定后，通胀率和利率处在较低水平，流动性相对宽裕，家庭、企业对未来形成稳定的预期，对风险的偏好变大，更倾向于举债。在这一过程中，很容易形成债务驱动的资产泡沫，它一旦破裂，会引发金融不稳定，导致信贷熔断，为经济不稳定埋下伏笔。由信贷熔断引发的经济不稳定，显然很难仅仅通过旨在稳定物价的货币政策将经济增长调回正轨。由于没有考虑短期经济稳定和中长期金融稳定之间的取舍，主流宏观经济学也忽略了对金融稳定问题的研究，这体现为在主流宏观经济理论中，金融机构仅仅像一根透明的管子，自动将储蓄引导到投资项目，不会出现因金融机构资产负债表脆弱导致金融不稳定，进而引发经济不稳定。