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韩国财阀和企业变化的动力学

来源于 《比较》 2020年第1期 出版日期 2020年02月01日
文丨菲利普·阿吉翁 谢尔盖·古里耶夫 赵康哲

三、财阀与1998年改革

  “Chaebol”(财阀)是一个韩国名词,指的是韩国的大型企业集团。(*1.按照韩国词典的标准定义,财阀是一群资本家和商人,他们管理着若干家公司,拥有巨额财富。单词chaebol由chae(“财富或金融”)和bol(“宗族或集团,具有强烈的排他性内涵”,Haggard et al.,2003,第25页)组成。)财阀在韩国经济快速增长中发挥了关键作用,三星电子和现代汽车等一些财阀的成员企业已经成为重要的全球性企业。第二次世界大战后,韩国商人和政府建立了密切的关系,财阀应运而生。由于财阀创始人与政府高级官员之间的良好关系,他们在原日本殖民者出售其持有的资产以及外汇分配的过程中大获其利。20世纪60年代,政府实施了一系列“五年计划”以加快经济增长。政府审查大型投资项目的有效性,并将有限的外国贷款有效地用于能够培育出口导向型产业的项目。许多财阀被政府选中来承担这些项目,它们受益于各种形式的政府支持,获得了迅速的发展。随着20世纪70年代实际工资水平的上升,政府又调整了规划目标以促进重化工业的发展。政府继续为这些行业的财阀企业提供补贴,并在石油危机后为破产企业提供救助。1979年,随着长达18年的朴正熙执政时期的结束,政府对财阀的支持变得不那么明显了。但放松金融管制,包括银行私有化和取消对非银金融机构的所有权限制,为财阀提供了通过内部资本市场和集团内部交叉补贴为其投资项目融资的机会。

  大多数财阀将业务分散到不相关的领域,每个附属企业如同商业集团的子公司,在集团内共享技术、品牌、人力资源和资本。财阀内形成了内部资本市场,利用贷款、债务担保、交叉持股等方式促进其业务的扩张。在20世纪90年代中后期的鼎盛时期,排名前30位的财阀占韩国GDP的16%,仅排名前5位的财阀(现代、三星、LG、大宇和SK)就占GDP的10% (Chang,2003,第11页)。

  相互担保和交叉补贴实际上限制了非财阀成员获得融资的机会。(*2.联邦贸易委员会直到1998年才开始对财阀涉及债务担保和交叉补贴的反竞争行为进行有效监管(Chang,第127页、第222页、第237页;World Bank,1999,第76页)。参见World Bank(1999,第83—84页)对财阀在改革前限制独立公司获得资金方面的讨论。)对外资所有权的限制也有利于财阀,1997年之前,外资在韩国企业中的持股上限为股本的26%。(*1.Haggard et al.(2003,第319页)将危机前韩国的外国直接投资制度称为“亚洲最具限制性的制度之一”,它为企业在国内市场提供了实质性的保护。)

  然而,政府提供的隐性救助担保(Minetti and Yun,2015)、相互债务担保、交叉补贴和不透明的公司治理(*2.通过附属公司之间的交叉持股,财阀创始人的家族实际上控制了整个集团,尽管他们仅拥有一小部分股份。这带来了一些问题,如对财阀的会长通过内部交易或内部转移定价机制进行转移方面缺乏问责制 (World Bank,1999,第6章)。)却推动了对低效率经营活动的融资。集团内部的道德风险导致了过度投资:20世纪90年代,虽然财阀的资本密集度有所增加,但资本生产率却下降了一半(Chang,2003,第18页)。

  效率低下和相互担保的恶性循环,最终导致了1998年危机期间财阀附属企业的破产及其连锁反应。1998年韩国破产的企业数量是前几年的两倍(Chang,2003,第5页); 1999年,排名前5的财阀——大宇集团也宣告破产(OECD,2000)。

  1997年底,韩国政府申请了国际货币基金组织的资金援助,并同意实施有利于竞争的若干重要改革,对财阀进行了重组(IMF,1997a,b)。首先,政府强迫财阀将负债权益比降至200%以下,并取消相互债务担保(Chang,2003,第190页、第195页、第213页)。这项改革还要求改善公司治理、合并财务报表,并引入了对金融机构的透明监管。

  改革还放宽了外国投资者的准入(1997年底将外国投资者的最高持股比例提高到50%,1998年底提高到55%)。

  政府还从根本上加强了反垄断执法,包括对财阀的监管和实施传统的竞争政策(Haggard et al.,2003,第320页)。与危机前相比,1998—2000年发布的整顿令数量和征收的罚款数额分别增加了3倍和25倍(Shin,2003,第277页)。

  上述措施都大大降低了非财阀企业(包括外资企业(*3.正如Yun(2003)所示,改革导致外国直接投资流量急剧增加,从危机前占GDP的0.5%增加到1998—2000年占GDP的2%。))的进入壁垒,减少了财阀企业优先获得融资的机会,进一步为非财阀企业创造了公平的竞争环境。

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版面编辑:吴秋晗
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