信贷、杠杆率与经济增长：150年的经验和启示

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　　*张晓晶、李成，供职于中国社会科学院经济研究所；刘磊，供职于中国社会科学院国家金融与发展实验室。感谢中国社会科学院研究生院博士生王晓星在数据整理上的贡献。

　　2008年国际金融危机以来，尽管去杠杆成为主要发达国家摆脱危机、回归常轨的基本共识；但10年过去了，各大经济体债务攀升、杠杆率高企再次成为令人担忧的全球性现象。

　　信贷规模、宏观杠杆率（债务占GDP比重）伴随着经济周期起起伏伏，但却可以不断上升且屡创新高，这背后到底是什么机制在起作用？信贷变化与经济增长有着什么样的关联？所谓“信贷驱动增长”是可持续的吗？