债务积压下的财政与货币政策

　　过去40年全球主要国家债务水平都不断攀升，近20年又发生了三次全球性危机，各国在应对危机的时候都实施了更激进的财政和货币政策，因此主要国家的非金融部门杠杆率均大幅攀升。从非金融部门杠杆率水平的统计数据可以看出，到2000年，大多数发达国家的非金融部门杠杆率都已经达到或者接近200，经历了2020年的疫情后日本的非金融部门杠杆率已经达到419，法国达到374，主要发达国家都接近或者超过300。从美国杠杆率的变化看，1980年以前政府有明显的去杠杆表现，到2000年政府杠杆率则稳定在一个平台，2000年之后美国企业杠杆率震荡上行，居民显著去杠杆，而政府杠杆率则持续上升。从一定意义上，2000年之后美国只发生了部门间杠杆率的转移，并没有去化。