现代中央银行起源、财政货币政策分化与协调

　　（*张晓慧，中国金融学会副会长，研究员，主要从事宏观经济、货币理论与政策研究；李宏瑾，中国人民银行研究局副研究员，主要从事宏观经济、货币理论与政策研究。本文仅代表作者的研究观点，与任何机构无关。）

1.引言

　　自全球金融危机以来，各国央行采取了史无前例的量化宽松等非常规货币政策，但主要发达经济体复苏效果并不理想。尽管美英在经济好转后均一度加息，但两国货币政策正常化步伐相对缓慢。甚至在创历史最长扩张周期纪录的2019年，美联储提前结束缩表并降息扩表调转政策方向，新冠疫情暴发后各国更是加大了对非常规货币政策的依赖。同时，在经过广泛深入的政策评估后，美欧分别于2020年8月和2021年7月转向平均通胀目标制和对称性通胀目标制的货币政策新框架。然而，疫情暴发后美国仅经历了两个月的历史最短经济衰退，2021年开始进入“史诗级复苏”（*美国经济周期情况来自NBER。在不做特别说明情况下，本文数据主要来自CEIC、Wind、美联储网站。），主要发达经济体物价和通胀预期大幅攀升，通胀率高达四十年来的最高水平。为此，各国不得不加快货币政策正常化进程，加息幅度更大，频率更高，即使在2023年3月面临银行挤兑和金融市场动荡，也未动摇央行加息的决心，这与危机后的复苏乏力和政策转向缓慢形成了鲜明对比。