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次级抵押贷款扩张的政治经济学研究

来源于 《比较》 2017年第1期 出版日期 2017年01月01日
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阿蒂夫·迈恩 阿米尔·苏非 弗朗西斯科·特霍比

7.结论

  从历史来看,2002—2006年面向低收入、低信用家庭的次级抵押贷款扩张都是独一无二的,并对此后爆发的抵押贷款违约危机负有相当的责任。我们提供的启发性证据显示,抵押贷款的增长与这一时期以抵押贷款业竞选捐款衡量的特殊集团利益和以某一国会选区次级借款人占比衡量的选民利益对住房立法投票行为的影响相一致。

  我们的分析显示,抵押贷款发放人的竞选捐款及游说支出在此期间出现了大幅增长,同时抵押贷款发放人的竞选捐款日益捐向来自次级信用借款人占比较高的国会选区的议员。此外,低信用选民占比和抵押贷款发放人竞选捐款越来越多地影响了政客投票支持住房和抵押贷款相关立法的情况。有关特定投票及两党联合支持的证据也显示特殊集团利益和选民利益都影响了两党议员。

  尽管2008—2009年次贷及金融危机之后,认为抵押贷款经纪人及发放人的游说行为是完全错误的观点比较流行,但我们的结论可能更加切合现实。向美国政府施加扩大次级信贷的压力主要来自抵押贷款发放人和次级借款人两个群体。(*36.参见Bombardini and Trebbi(2011)所做的分析,即在政治的讨价还价过程中竞选捐款和选民选举权重间的同步关系。)本质上看,选民利益和特殊集团利益结盟的“完美风暴”正好就是21世纪头十年住房市场立法的关键推动者。这一发现的潜在含义是,对于那些将次贷危机的过错单独归因于特殊利益集团(如抵押贷款发放人或银行)或政府支持企业(房利美和房地美)或者短视的借款人的观点,我们都需要思量权衡。

  鉴于政治影响的本质以及政府影响抵押贷款市场决策的复杂性,很难找到确切的证据证实政府政策的决定因素。我们的发现是启发性证据,表明次级贷款借款人和放贷人都对政策产生了影响。然而,日益增多的研究支持选民和特殊利益群体共同向美国政府施压,他们在住房抵押贷款的繁荣和崩溃中扮演着重要角色(Igan、Mishra and Tressel,2009;Mian、Sufi and Trebbi,2010)。我们期待未来的研究能够明确区分这些利益群体助推次级信贷扩张的不同渠道。

  (何志强译)

版面编辑:张翔宇
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