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次级抵押贷款扩张的政治经济学研究

来源于 《比较》 2017年第1期 出版日期 2017年01月01日
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阿蒂夫·迈恩 阿米尔·苏非 弗朗西斯科·特霍比

6.抵押贷款相关立法分析

  在本部分,我们将沿用一种较为标准的方法分析立法投票,以此来集中分析11次两党联合支持和投票情况,涉及次贷扩张期间6项主要立法动议。在所有的两党联合支持和投票的回归分析中,我们首先把投票或两党联合支持对抵押贷款业竞选捐款的对数进行简单的单变量回归。正如第5部分所采用的方法,我们随后使用了其他金融业竞选捐款、意识形态、次级信用人口占比的控制变量作为补充,最后我们给出了完整的方程式(1)。我们还使用了次级信用人口占比和政客所在政治选区次级信用人口占比两个指标[列在各表的第(4)、(8)和(12)栏中]。我们之所以选择这些议案,原因在于它们比其他大多数立法以及主要议案更容易界定竞争性利益。

  在这里,我们的目标不是试图全面解读整个美国住房立法过程中特殊集团利益和选民利益间的动态协调关系,鉴于这些行为的差异性和复杂性,这也是一件不可能完成的任务。相反,我们希望提供案例研究证据来强化第5部分的分析。我们采取的方式是,首先提供那些特殊集团利益影响清晰可循的突出样本、选民利益影响显而易见的其他样本,最后是选民利益和特殊集团利益影响都可观测且与他们对国会议员所提供的支持相一致的案例。

  在表2中,我们提供了两份对两党联合支持情况所做的分析,这两份分析显示两党联合支持与特殊集团利益高度一致:《2003年美国梦首付法案》和《2005年负责任借贷法案》。前面已经提及,《2003年美国梦首付法案》获得了一致通过,但《2005年负责任借贷法案》被撤销了。表2的(1)—(6)列给出了与抵押贷款业竞选捐款相关的两党联合支持有稳定且统计上显著的半弹性,其值约为001。由于我们缺乏明确的策略将竞选捐款对两党联合支持的因果影响分离开来,也就不能辨别是捐款导致了两党联合支持,还是捐款主动流向那些即使没有捐款

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  也更有可能达成两党联合支持的联盟(*32.其他例子,可参见Grier、Munger and Roberts(1994),Stratmann(2002),Mian、Sufiand Trebbi(2010)和Stratmann(2005)所做的讨论。)。在这两种情形下,证据都表明两党联合支持与抵押贷款业之间存在关联。

 

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  表3列出了《2005年严禁掠夺性放贷法案》和《2007年抵押贷款改革与掠夺性放贷法案》的两党联合支持,通常认为这两项立法都是对掠夺性放贷的限制且都得到国会议员布拉德利·米勒的支持。我们研究二者的两党联合支持情况,以及《抵押贷款改革与掠夺性放贷法案》在众议院的投票通过情况。这两项立法动议最终都未能签署成法律。尽管这两项议案都被视为不利于抵押贷款业,但表3中并未体现两党联合支持与竞选捐款之间有清晰可辨的关系。

  在第(2)列和第(6)列中,选区次级信用人口占比的回归系数为正且统计上显著。然而,这有可能是少数族裔人口占比的交叉项导致的。正如表3第(3)列和第(7)列所示,增加了少数族裔人口占比的控制变量使次级信用人口占比对2005年和2007年的两党联合支持产生负面影响,尽管在标准置信水平上并不显著。此证据微弱显示来自次级借款人占比较高(在控制少数比例后)选区的议员支持那些对次级贷款行业不利立法的可能性较小。

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  表4和附表1列出了对《联邦住房金融改革法案》两个版本的分析,即2005年和2007年法案。尽管存在重大不同,但两个法案都有改革政府支持企业及联邦住房贷款银行监管的共同目标。它们通过成立一个专门为极低收入家庭服务的“可负担住房基金”推动了可负担住房的相关条款。最终,这两个议案都试图推动成立联邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency,FHFA)以监管房利美和房地美的活动。

  解释这两个议案的投票情况,困难在于其复杂性,它们涉及众多问题,并且不同党派对其有不同的认识。例如,布什政府反对2005年版的法案,因为它“没有包含确保住房金融体系安全和稳健所必须的关键要素……”(*33.可参见政府政策声明)换句话说,政府认为2005年版的法案在监管政府支持企业方面还做得不够。与这种观点相一致,那些支持该项法案的议员获得较多抵押贷款业的捐款,表4第(1)—(4)列也证明了这一点。

  尽管这两个法案的影响比较复杂,但是在支持抵押贷款扩张时特殊集团利益和选民利益表现出了一致性。主要例子是表4第(11)列和第(12)列中赞成通过该法案的投票情况。同样的情况出现在了2005年法案的第600号修正案上[表4第(7)列和第(8)列],尽管有细微的差异。在本文第2部分已经

  提及,第600号修正案旨在限制政府支持企业的资产组合可能导致的系统性风险问题,它允许监管者要求企业对其特定资产或负债进行重新配置。正如

  表4第(7)列和第(8)列所报告的,(*34当(统计上不显著)代表次级银行捐款的控制变量从方程式中去被,取对数的抵押贷款业捐款成为统计上显著为负的预测因子。)与特殊集团利益和选民利益(也即来自次级信用人口占比较高的选区)都有关联的政客在统计上有更高的倾向投票反对该修正案。正如附表1第(7)列所示,与选民利益相关的政客也更倾向于投票支持2007年版法案的第207号修正案。而第207号修正案在要求政府支持企业调整资产组合时,只提出了安全性和稳健性两个因素,而排除了系统性风险。

  关于这些结论还有重要一点需要提及:在表4第(7)列、第(8)列、第(11)列和第(12)列中,一个选区非裔美国人占比与次级信用选民占比的影响在符号上相反。而且,次级信用选民占比的系数随着该变量的纳入而发生变化。如果看一下CSPAN上播放的众议院会场辩论,如果作为议案中重要条款的受益人(如一些特定活动团体)被排除在特定修正案外,国会黑人党团对这两个法案都持反对态度。这种情况表明,很难通过明确分离出选民利益来确定谁是立法的赢家和输家。(*35.表4和表5的第(5)列和第(8)列非常具有启发性,使我们能够观察两个维度如何共同影响次级信用人口占比的系数。相关讨论,可参见Peltzman(1984)、Nunez and Rosenthal(2004)和Mian、Sufi and Trebbi(2010)。)因此,在解释次级信用选民占比的影响时,需要考虑该选区的种族构成情况。

版面编辑:张翔宇
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