金融市场监管的理论基础（上）

I、简述

　　全球金融危机发生之后，一些长期以来的对金融市场的看法面临着巨大的压力。金融市场是否有效、基于有效市场假说而放松金融市场监管是否弊大于利等这类问题被相继提出。【1】当今绝大部分对有效市场假说的批评围绕三个主题展开：市场参与者是理性、自主的还是深受羊群效应的影响；【2】市场是从根本上有效还是仅针对信息有效；【3】市场和监管者，谁能更好地做出配置决策。【4】

　　这个争论只能放在概念化金融市场的大体框架中理解。它假设金融市场无异于普通的商品市场，因此，那些应用于商品的一般均衡模型同样也可以应用于金融市场。这些试图解释现实世界中金融市场运行的理论为我们提供了一个十分独特的视角，这些理论的实证结果表明，金融市场趋于不稳定。这两个被其他理论所证实的关键因素正是不完善知识以及流动性约束。【5】