经济结构转型与广义信贷

　　*作者感谢张佳佳、戴雨汐的出色研究助理工作。

引言

　　以2012年为分界线，中国的宏观经济运行特征从“易热”转向了“易冷难热”。价格是反映经济冷热的核心指标。2002—2012年全面反映商品和服务价格水平的GDP缩减因子平均达到了4.6%，市场上供不应求现象主导，宏观经济总体处于过热状态。2012年以后保增长的压力此起彼伏，政府采取了扩大支出、减税、补贴等各种刺激政策，维持宏观经济稳定越来越依赖政策支持。即便如此，2012—2018年市场上供大于求现象占主导，GDP缩减因子平均只有1.7%，在此期间出现了连续54个月的PPI负增长，宏观经济总体处于偏冷状态。