关于加强财政政策和货币政策配合问题的思考

　　*周诚君，中国人民银行金融研究所所长，研究员。本文初稿为作者在2020年9月27日举办的“2020上海货币论坛——疫情冲击下的货币理论和货币政策”研讨会上的发言，部分数据已更新至2020年末。该论坛由当代经济学基金会、上海发展研究基金会、复旦发展研究院、复旦大学经济思想与经济史研究所共同举办。本文仅代表个人学术观点，与任何机构无关。

一、对现代货币理论的简要评论

　　1.现代货币理论的背景

　　自凯恩斯创立宏观经济学以来，财政政策和货币政策作为总量政策手段，在二战后各国的逆周期宏观调控中发挥了重要作用，宏观调控主要是指财政政策和货币政策及其协调。不过，在传统凯恩斯主义理论指导下，政府过度扩张的总需求政策最终导致了滞胀的恶果，由于李嘉图等价和对私人部门的挤出效应，以及发达国家福利支出刚性和政治决策程序等原因，财政政策作为宏观调控手段的政策空间越来越小，货币政策被赋予了更多的责任。特别是，20世纪80年代中期以来，在“单一目标、单一工具”的货币政策下，主要发达国家进入长达20多年产出和通胀稳定的“大缓和”时代，货币政策几乎成为各国宏观调控最主要的政策手段（Mishkin， 2011）。然而，全球金融危机之后，尽管主要央行采取了史无前例的大规模量化宽松等非常规政策手段，但这些政策仅仅在短期有效，在产出、物价等货币政策最终目标的长期效果上并不理想（Filardo and Nakajima，2018）。甚至，各国进入长期停滞和以低增长、低利率、低通胀、高杠杆（“三低一高”）为特征的经济“新常态”（Summers，2014；Williams， 2018）。资产价格高企和债务杠杆攀升进一步增加了金融脆弱性，严重制约了中央银行的政策空间，非常规货币政策难以退出而被迫常态化，货币政策空间不断收窄。由此，财政政策应在刺激经济复苏方面发挥更大作用，以及财政政策与货币政策协调等问题，逐渐引起各方的关注。正是在这一背景下，2019年以来现代货币理论（MMT）在国外得到了广泛的关注和讨论。